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头部小贷再获低成本融资。7月20日，北京商报记者注意到，深圳市财付通网络金融小额贷款有限公司（以下简称“财付通小贷”）获批注册100亿元额度定向资产支持票据（ABN）。在利率优势驱动下，ABN已是财付通小贷重要的融资工具，相关产品发行节奏稳健，规模在同业中遥遥领先。
然而可以看到，头部小贷机构凭借场景、数据和合规优势拓展补血渠道，尾部“失联”“空壳”公司则在严监管框架下加速出清。“马太效应”加剧之下，双方面对的是截然不同的现实考题。
利率持续下行
据中国银行间市场交易商协会披露的《接受注册通知书》，财付通小贷获批定向发行2026年度第一期和沣资产支持票据。具体来看，ABN注册金额为100亿元，注册额度2年内有效，由国泰海通证券股份有限公司主承销。
财付通小贷是业内首家成功落地发行ABN的机构。早在2024年初，其首单“和煦定向资产支持票据”成功发行，标志着小贷公司通过银行间市场进行资产证券化融资的通道正式打通。
据统计，自2024年以来，财付通小贷已注册6期合计550亿元ABN。相关债券发行有序推进中。7月20日，“26和盛8号ABN001”上市流通，其中优先A1级发行总额3亿元，票面利率1.57%；优先A2级发行总额5.8亿元，票面利率1.59%；此外优先B级、次级均分别发行0.6亿元。此次发行的“和盛资产支持票据”隶属于2025年末获批的100亿元额度。
北京商报记者注意到，财付通小贷发行的ABN产品优先级票面利率普遍低于2%，且有持续下行的趋势。也正因如此，ABN成为备受财付通小贷青睐的重要融资手段。
“ABN的核心价值在于拓宽标准化融资渠道、盘活存量信贷资产，在小贷公司融资渠道相对有限的监管框架下，能够优化负债结构、降低综合融资成本，支撑业务的有序开展。”博通咨询首席分析师王蓬博表示。
当前，财付通小贷注册资本150亿元，作为微信分付等消费信贷产品的运营主体，业务规模稳居行业前列。素喜智研高级研究员苏筱芮指出，财付通小贷依托集团所具备的场景、流量等优势，对于外部融资存在持续需求。ABN注册获批也体现出小贷行业积极夯实资金、持续向好的态势。
针对100亿元ABN获批以及相关资金用途，北京商报记者向腾讯方面采访，但截至发稿未获得回应。
融资节奏稳健
得益于融资成本较低、融资效率较高、融资风险较为分散的突出优势，放眼行业，ABN融资亦成为头部小贷公司的“心头好”。自2024年小贷行业ABN发行“重启”以来，包括美团、百度、京东等多家互联网巨头旗下的小贷公司均获批ABN额度。
从规模来看，财付通小贷领跑；2024年以来美团三快小贷、京东盛际小贷、度小满小贷合计获批ABN分别为250亿元、180亿元、100亿元。
王蓬博认为，头部小贷机构在ABN发行上处于行业前列，背后是多方面因素共同作用的结果。一是这类机构普遍拥有场景和数据支撑，资产质量相对稳定，市场认可度高，发行成本具备优势；二是合规完成度高，注册资本充足，满足监管对融资杠杆的相关要求；三是业务体量较大，可入池的基础资产储备充足，能够支撑持续发行。
整体看，头部小贷融资补血普遍呈现“场景绑定、工具多元”的特点。“融资节奏都比较稳健，基本与自身业务发展周期匹配，融资方式上普遍采用股东增资与资产证券化工具的组合，前者补充资本金，后者放大融资杠杆。”王蓬博说道。
业内一致认为，未来小贷公司的融资将向着标准化占比持续提升、合规机构融资渠道更加通畅、头部与中小机构成本分化的方向演进。在知名财经作家、眺远影响力研究院院长高承远看来，头部小贷的融资规模预计还会扩大，但会更加注重期限结构与资产端的匹配。
不过，苏筱芮也提到，众多小贷公司融资节奏相较“重启”初期已经有所放缓，预计相关机构会阶段性调整融资渠道选择。
尾部清退加速
值得注意的是，小贷公司发行ABN需在银行间债券市场进行，由中国银行间市场交易商协会注册管理。根据《小额贷款公司监督管理暂行办法》，发行此类标准化产品须具备相应条件并获得省级地方金融管理机构同意。随着监管框架清晰，缺乏实际经营能力的小贷公司正逐渐离场，而头部机构通过ABN等工具进一步巩固了低成本资金优势，行业分化加剧。
一面是头部补血忙，一面是尾部清退加速。7月16日，深圳市地方金融管理局公示撤销8家“失联”“空壳”小额贷款公司业务资质，北京商报记者注意到，其中多家机构均已是“经营异常”状态。
正如高承远表示，当前小贷行业呈现典型的“马太效应”：头部机构依托场景、技术、资金三重壁垒持续扩张，尾部机构因获客成本高企、风控能力不足、融资渠道狭窄而加速出清，行业集中度明显提升。
因此，对头部机构而言，要想巩固行业地位，深化场景融合、强化风控科技、拓展资金渠道皆必不可少。而对中小机构来说，“出路”在于差异化定位——要么深耕垂直细分领域，做“小而美”的精品信贷；要么与头部平台或银行合作，转型为助贷或技术输出方，避免在资金成本和获客效率上与巨头正面竞争。
但事实上，这条路也并不会一帆风顺，“合规”是首要门槛。即将落地的《个人贷款业务明示综合融资成本规定》《金融产品网络营销管理办法》分别从成本透明披露和营销行为规范对助贷业务提出硬性要求，过去依靠高风险下沉客群而扩量的模式一去不复返。
苏筱芮指出，接下来的两个月，两项监管文件相继进入正式实施阶段，对于处于持续经营状态的小贷机构而言，需在当前抓紧完善合规工作与相关产品功能调整，避免冲刺期应对不及；中小规模小贷机构需依托特定场景的深耕，聚焦于本地金融服务需求，通过强化科技能力、精细化运营等方式推动普惠金融服务能力的切实提升。
北京商报记者 董晗萱
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